陳志龍有著海歸獨(dú)有的儒雅，也有著北方人的質(zhì)樸。對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，性格決定投資風(fēng)格，這在陳志龍身上體現(xiàn)無(wú)余。在浙商基金位于上海陸家嘴[11.68 -2.01% 股吧 研報(bào)]萬(wàn)象大廈的分公司會(huì)議室，浙商基金投資總監(jiān)陳志龍面對(duì)記者侃侃而談。
有句投資名言，一年當(dāng)中，如果你管理的基金組合沒(méi)有空倉(cāng)過(guò)，說(shuō)明你不是一個(gè)優(yōu)秀的基金經(jīng)理。“去年趨勢(shì)性下跌過(guò)程中，很多基金經(jīng)理倉(cāng)位不敢大動(dòng)，今年我的目標(biāo)是，至少能夠看到35%-75%的倉(cāng)位變動(dòng)，以更加積極的操作面對(duì)2012年。”
流動(dòng)性底部已經(jīng)過(guò)去
中國(guó)股市去年經(jīng)歷了泥沙俱下式的下跌，對(duì)此陳志龍認(rèn)為，目前投資者對(duì)市場(chǎng)悲觀的主要因素有兩點(diǎn)，一是擔(dān)心國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)未來(lái)找不到增長(zhǎng)點(diǎn)而出現(xiàn)超預(yù)期下滑，二是擔(dān)心歐洲經(jīng)濟(jì)依然陰霾未散。
不過(guò)，在陳志龍看來(lái)，這兩點(diǎn)擔(dān)憂并不影響他對(duì)2012年的樂(lè)觀判斷。“流動(dòng)性底部已經(jīng)過(guò)去，而過(guò)去10年中國(guó)股市的歷史經(jīng)驗(yàn)和理論都表明，流動(dòng)性底部往往早于經(jīng)濟(jì)周期底部?jī)扇齻€(gè)季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)只要流動(dòng)性見(jiàn)底，未來(lái)經(jīng)濟(jì)大概率上會(huì)見(jiàn)底。也就是說(shuō)目前來(lái)看，經(jīng)濟(jì)向下的底已經(jīng)可以理性預(yù)期。而在去年6月和10月時(shí)，預(yù)期底部還是錯(cuò)誤的，因?yàn)?/span>6月通脹勢(shì)頭依然向上，10月流動(dòng)性剛剛開(kāi)始微調(diào)，還未能傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。只有通脹下降、流動(dòng)性收緊結(jié)束，經(jīng)濟(jì)才有可能出現(xiàn)底部。”
陳志龍進(jìn)一步分析指出，流動(dòng)性傳導(dǎo)是需要時(shí)間的，一般會(huì)有四五個(gè)月的時(shí)間。“從去年四季度和今年1月份PMI數(shù)據(jù)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不差，新一輪經(jīng)濟(jì)周期肯定是利率敏感性行業(yè)如金融、地產(chǎn)、汽車等先上漲。但這次反而是煤炭、機(jī)械等領(lǐng)漲，我個(gè)人認(rèn)為這是投資者之前對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期過(guò)于悲觀，隨后發(fā)現(xiàn)去年四季度GDP增長(zhǎng)超預(yù)期后的一個(gè)向上修復(fù)。”
同時(shí)，陳志龍認(rèn)為中國(guó)此輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整和2008年的調(diào)整不一樣。“2008年是受了外傷，必須吃藥，而此次調(diào)整可以看作一個(gè)自發(fā)的、健康的減肥。政府隨時(shí)可能出手救市，而且現(xiàn)在看起來(lái)經(jīng)濟(jì)并不差。”
談及歐洲問(wèn)題，陳志龍則認(rèn)為，歐洲投資者已經(jīng)將歐洲最壞的預(yù)期反映在股價(jià)里，未來(lái)沒(méi)有必要擔(dān)憂。“與其在這里坐談歐洲問(wèn)題，不如看看歐洲各國(guó)的股市指數(shù)。歐洲曝出的負(fù)面因素不可謂不多，但指數(shù)一直在上漲，德國(guó)從底部已經(jīng)上漲接近30%。”
2012年選時(shí)很重要
“從量化指標(biāo)觀察，當(dāng)下的市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率數(shù)值甚至高于2008年的高點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)收益比大為改善?？梢哉f(shuō)超跌就是眼下市場(chǎng)最大的利好。”陳志龍說(shuō)，盡管流動(dòng)性收緊引發(fā)的估值回歸階段已經(jīng)過(guò)去，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放充分，很多成長(zhǎng)性好的小股票也進(jìn)入估值合理區(qū)間，2012年依然需要提高警惕，投資者應(yīng)充分把握一些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，例如，新股發(fā)行制度改革帶來(lái)的估值回歸長(zhǎng)期存在、政府換屆帶來(lái)的影響等。
“今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇環(huán)境轉(zhuǎn)好，操作上可以積極，倉(cāng)位變動(dòng)我放在第一位。”陳志龍表示，“大類資產(chǎn)配置是做投資首要考慮的一大工具，尤其是在波幅巨大的A股市場(chǎng)，市場(chǎng)可能在糾結(jié)中震蕩向上，股票基金可以保留一定倉(cāng)位，我的目標(biāo)是，今年一定有機(jī)會(huì)看到股票基金35%-75%的倉(cāng)位變動(dòng)，至少兩次。”不過(guò)，陳志龍?zhí)钩?，自己更傾向右側(cè)交易，不愿意忍受底部煎熬的過(guò)程。“我是基于價(jià)值的趨勢(shì)投資者，有價(jià)值沒(méi)有趨勢(shì)例如大盤銀行股等，作為基金經(jīng)理我也不感冒，因?yàn)橘Y金是有成本的。選時(shí)非常重要，有價(jià)值、有趨勢(shì)才是我買入的理由。2600點(diǎn)和現(xiàn)在來(lái)看，盡管指數(shù)點(diǎn)位沒(méi)有多大差別，但過(guò)程太痛苦。而一旦趨勢(shì)確定，則是大的資產(chǎn)配置發(fā)揮其作用的時(shí)刻。”
在去年泥沙俱下的系統(tǒng)性暴跌中，大部分個(gè)股出現(xiàn)超跌，自上而下看到的下跌趨勢(shì)中，一切自下而上的研究和估值都沒(méi)有太大意義。陳志龍認(rèn)為，今年整個(gè)估值體系也在流動(dòng)性趨穩(wěn)的前提下得到恢復(fù)，今年可以發(fā)揮基金專業(yè)選股、波段交易等專業(yè)技能。
新思維挖掘新機(jī)遇
浙商基金旗下第二只基金浙商聚潮新思維混合型基金近期處于發(fā)行期，擔(dān)綱該基金經(jīng)理的陳志龍?jiān)谡劶靶禄鹜顿Y布局時(shí)表示，將重點(diǎn)關(guān)注社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中受益于“新思維”的行業(yè)和公司，具體表現(xiàn)為綠色創(chuàng)新和民生和諧兩大主題，分享中國(guó)可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)成果，實(shí)現(xiàn)組合資產(chǎn)中長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定增值的投資目標(biāo)。
“這個(gè)基金叫新思維，我感同身受?，F(xiàn)在投資股票跟2007年之前有很大差別。2007年之前賣方甚至沒(méi)有策略分析師，大家都是通過(guò)自下而上尋找股票構(gòu)建組合，但經(jīng)歷過(guò)2007年開(kāi)始之后有自上而下的看宏觀看行業(yè)看經(jīng)濟(jì)周期。過(guò)去很多基金常年滿倉(cāng)，通過(guò)個(gè)股選擇戰(zhàn)勝市場(chǎng)，那是因?yàn)楫?dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)有其內(nèi)生亮點(diǎn)，亮點(diǎn)還很多，選股相對(duì)容易。”
無(wú)疑，相比那些持有食品飲料等防御類的基金經(jīng)理，陳志龍是樂(lè)觀的。“我對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期沒(méi)那么差，今年可以積極操作，至少敢買金融、煤炭、汽車，敢買小股票，甚至工業(yè)品的小股票都敢買。”在具體板塊方面，陳志龍表示下一階段行業(yè)配置方向?qū)A向于金融、汽車等早周期行業(yè)以及主題成長(zhǎng)股，如農(nóng)業(yè)、電力設(shè)備、高端裝備制造、環(huán)保等，同時(shí)短期將增加周期股的配置，以期獲取一定的反彈進(jìn)攻性。