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上證交易所企業(yè)債收益率長期大幅高于國債收益率

　　數據來源：上海證券基金評價研究中心，Wind 數據時間：2005年1月4日~2012年8月3日 注：企業(yè)債屬于信用債，國債屬于利率債 （張潔/制圖）

　　浙商聚盈信用債債券型證券投資基金（簡稱“浙商聚盈信用債”）是浙商基金管理公司推出的第4只基金產品，也是該公司首只固定收益類產品。作為公司產品線布局中重要的一環(huán)，該基金發(fā)行于股票市場持續(xù)震蕩之際，專注于投資信用債，力圖在科學分析與有效管理信用風險的基礎上，通過適度承擔信用風險獲取超額收益。

　　經濟環(huán)境、通脹形勢

　　和政策背景利于債券市場

　　當前全球經濟疲軟，根據國際貨幣基金組織在近日發(fā)布的《世界經濟展望》更新報告中，將今明兩年的全球經濟增長率分別下調為3.5%和3.9%。報告指出，2012年下半年的大部分時期，發(fā)達經濟體和主要新興市場經濟體的經濟增長都將較為疲軟。各新興市場經濟體的增長勢頭在二季度普遍有所放慢，特別是巴西、中國和印度。經濟的持續(xù)疲軟使得投資者風險偏好降低，資金正在從高風險資產轉向更為安全的債券資產。

　　從通脹形勢來看，根據統(tǒng)計局數據，2012年以來我國居民消費價格指數（CPI）同比增幅持續(xù)回落，6月份CPI甚至創(chuàng)29個月以來的最低點，7月份食品整體價格仍然平穩(wěn)，同時在翹尾因素的影響下，CPI有望繼續(xù)回落，通脹壓力明顯緩解。通脹持續(xù)下行不僅有效提高債券投資的實際收益率，也為政策放松提供了良好的施展環(huán)境。

　　國內穩(wěn)增長的政策也正在逐步推進，整體來看形勢正在朝著有利的一面前進：一方面，目前正處于降息周期，降息有效降低企業(yè)融資壓力，同時也帶動基準利率下行，對債券價格形成明顯利好；另一方面，政策效果的逐步顯現將有效改善企業(yè)盈利狀況，債券償付壓力降低，有利于信用債利差縮小，對信用債價格形成利好。整體來看，浙商聚盈信用債面臨著良好的投資環(huán)境和建倉良機。

　　權益投資渠道不暢

　　債券市場迎合避險需求

　　經濟的不振和復雜的國際國內經濟形勢使得權益投資渠道不暢，債券市場迎合了市場資金的避險需求。具體來看，受全球經濟持續(xù)疲軟的沖擊和國內通脹不斷抬升的影響，目前小微企業(yè)經營形勢惡化，盈利空間被擠壓殆盡；房地產市場正在遭受史上最嚴厲的調控，房地產投資渠道幾近封閉，房地產價格過快上漲的勢頭也受到房地產調控政策的有效遏制；而在股票市場上，2011年以來股票資產的估值風險繼續(xù)釋放，“虧錢效應”背景下投資者避險需求大增。比較而言，債券市場收益穩(wěn)定，成為了抵御市場系統(tǒng)性風險的主要手段。純債基金專注投資于債券市場，可規(guī)避權益市場投資風險，獲取債市收益，適合穩(wěn)健型投資者。

　　從債券市場和股票市場的相互關系來看，在股票市場形勢大好的環(huán)境中債券市場往往表現低迷，而在股票市場持續(xù)低迷的環(huán)境中債券市場則往往具有強勢表現。股債蹺蹺板效應下，債券市場更蘊含超額盈利空間，投資于債券市場可以享受到與股票市場的互補效應。目前投資于純債型基金，可以利用股債互補的優(yōu)勢，有效提升投資組合的投資效率，平穩(wěn)度過當前經濟形勢較為不確定的時期。

　　浙商聚盈信用債基金合同約定，基金不直接從二級市場買入股票、權證等權益類資產，也不參與一級市場的新股申購或增發(fā)新股，專注于債券市場，規(guī)避了股票資產對基金凈值增長的扭曲，充分分享債券市場本身的收益，配置價值和配置意義突出。

　　主要投資信用債

　　提升盈利空間

　　根據浙商聚盈信用債基金招募說明書，債券等固定收益類資產占基金資產的比例不低于80%，其中信用債券的投資比例不低于固定收益類資產的80%，這表明基金將重點投資于信用債。從歷史來看，信用債收益率往往高于一般債券。浙商聚盈信用債依靠專業(yè)的研究團隊來規(guī)避信用債的信用風險，依靠基金投資的長期性來規(guī)避信用債因流動性帶來的風險，從而提升基金收益。

　　從發(fā)展的角度來看，信用債市場發(fā)展迅速，以信用債中的主要品種企業(yè)債和公司債為例，Wind數據顯示，2012年上半年我國合計發(fā)行公司債1036億，而去年同期發(fā)行量僅為539億，發(fā)行量同比增長幅度達92.36%；企業(yè)債發(fā)行量增長幅度更為驚人，2012年上半年合計發(fā)行企業(yè)債3138億，較去年同期增長幅度高達119.82%。未來信用債市場更面臨巨大的發(fā)展空間，主要投資信用債的浙商聚盈信用債面臨廣闊的投資空間。